SB Energy, la filial de energía y centros de datos de SoftBank y contratista en Stargate, ha presentado públicamente su Formulario S-1 para una cotización en Nasdaq bajo el ticker SBE. El prospecto es el primer documento sobre la parte estadounidense de esa construcción que conlleva responsabilidad ante la SEC, y su cifra principal necesita su propia frase para tener sentido.
8,8 gigavatios, de los cuales cero están en funcionamiento
La cartera contratada es de 8,8 GW-IT. De esa cifra, 0,8 GW-IT está en construcción — el campus Cosmos en el condado de Travis y los edificios 1 y 2 del condado de Milam — y 8,0 GW-IT corresponde al PORTS-Pike Technology Campus en el condado de Pike, Ohio, 17 edificios cuya construcción no ha comenzado. El prospecto lo dice de forma directa: "No data center capacity is currently in operation." Se espera que los primeros ingresos lleguen en el cuarto trimestre de 2026 a partir de unos 50 MW en Cosmos.
Qué son 439.000 millones de dólares de cartera de pedidos
La cartera de pedidos asciende a 439.000 millones de dólares — unos 430.000 millones en centros de datos y 10.000 millones en energía independiente — en contratos con plazos medios ponderados restantes de 19,6 años para los centros de datos y 16,6 para la energía. Se trata de ingresos contratados a lo largo de dos décadas, no de efectivo ni de gasto de capital, y el prospecto los condiciona a la finalización, los permisos, la interconexión exitosa a la red, el inicio del arrendamiento y la aceptación del inquilino.
La revelación sobre la interconexión, leída con cuidado
Este es el detalle que recompensa leer el documento. La presentación afirma que los condados de Borden y Scurry representan juntos unos 1,7 GW-IT en ERCOT con interconexión asegurada — y que ninguno de los dos está incluido en la cartera contratada ni en la cartera de pedidos. El estado de la interconexión se afirma con precisión justo donde la capacidad queda excluida; para los 8 GW de PORTS-Pike, el resumen del prospecto no hace tal afirmación.
Quién está al otro lado
SoftBank es el inquilino de Cosmos; OpenAI es inversor estratégico e inquilino en el condado de Milam y en PORTS-Pike, y posee 3.991.809 warrants a 0,01 dólares. Nvidia es inversor estratégico y el garante del valor residual en PORTS-Pike, además de un contrato de venta a plazo prepagado por 1.500 millones de dólares para acciones Clase N fechado el 17 de agosto de 2026 — financiación de un cliente por parte de un proveedor de chips, no gasto de capital en edificios. Los ingresos del primer semestre fueron de 138,7 millones de dólares frente a una pérdida neta de 3.208,9 millones, de los cuales 2.573,1 millones corresponden a la revalorización de warrants y 589,5 millones a compensación en acciones, con un déficit acumulado de 3.803,0 millones.