SB Energy 的 S-1 显示当前没有数据中心容量投入运营

SB Energy，SoftBank 的电力和数据中心业务部门，也是 Stargate 的承包商，已公开提交拟在纳斯达克上市的 Form S-1，股票代码为 SBE。这份招股书是关于该项目美国一侧的首份带有 SEC 法律责任的文件，其头号数字需要单独一句话才能说清。

8.8 吉瓦，其中运行中的为零

签约项目组合为 8.8 GW-IT。其中，0.8 GW-IT 处于建设中——包括 Travis County 的 Cosmos 园区以及 Milam County 的 1 号和 2 号建筑——而 8.0 GW-IT 则是位于俄亥俄州 Pike County 的 PORTS-Pike Technology Campus，共 17 栋建筑，尚未开工。招股书直言：“目前没有任何数据中心容量投入运营。” 首笔收入预计将来自 Cosmos 约 50 MW 容量，时间为 2026 年第四季度。

4,390 亿美元积压订单意味着什么

积压订单为 $439bn——其中约 4,300 亿美元来自数据中心，100 亿美元来自独立电力——涵盖合同加权平均剩余期限分别为数据中心 19.6 年、电力业务 16.6 年的协议。这是跨两年的合同收入，而不是现金，也不是资本支出；招股书还将其附加于项目完工、许可、成功并网、租约生效和承租人验收等条件之上。

仔细阅读并网披露

这一细节值得认真看文件。申报材料称，Borden County 和 Scurry County 合计约代表 ERCOT 中 1.7 GW-IT 且已获并网保障——但这两处都不计入签约项目组合或积压订单。并网状态恰恰在容量被排除时被明确说明；而对于 PORTS-Pike 的 8 GW，招股书摘要并未作出同样表述。

另一端是谁

Cosmos 的承租方是 SoftBank；OpenAI 是 Milam County 和 PORTS-Pike 的战略投资者兼承租方，并持有 3,991,809 份每份 0.01 美元的认股权证。Nvidia 是 PORTS-Pike 的战略投资者和 残值担保方，此外还有一份日期为 2026 年 8 月 17 日、针对 Class N 股票的 15 亿美元预付远期合约——这是芯片供应商为客户融资，而不是为建筑本身支出的资本。上半年收入为 $138.7m，净亏损为 $3,208.9m，其中 25.731 亿美元来自认股权证重估，5.895 亿美元来自股票薪酬，累计赤字为 38.03 亿美元。