Due comunicazioni sono arrivate a cinquanta minuti di distanza la sera del 28 agosto, ora di Pechino. CXMT (长鑫科技), l’unico grande produttore di DRAM della Cina, ha riportato nel primo semestre 2026 ricavi per 1503.1亿元 — ¥150.31bn, in aumento dell’873.64% — e un utile netto attribuibile agli azionisti di 776.05亿元, ¥77.605bn, contro una perdita di ¥2.332bn un anno prima. Il flusso di cassa operativo è stato di ¥131.156bn, in aumento del 2,985.64%. Il rendimento medio ponderato del capitale proprio è stato dell’81.06%. La società ha sessanta azionisti registrati.

Inspur, la stessa sera

Inspur Information (浪潮信息), il più grande produttore cinese di server per l’IA, ha riportato ricavi per ¥84.379bn, in aumento di appena il 5.22%, con un utile netto in crescita del 269.59% fino a ¥2.952bn. Il flusso di cassa operativo è stato di negative ¥7.493bn, in calo del 34.39% su base annua, a fronte di un rapporto debito/patrimonio del 77.2% e di un ROE del 12.74%.

Cosa sbaglia la lettura più diffusa

Partiamo dall’unità di misura, perché l’errore è già in circolazione. 亿 significa 100 milioni, non un miliardo. Un riassunto automatico di questo stesso deposito ha prodotto "utile netto 776.05 miliardi di yuan" e "ricavi 1,503.1 miliardi di yuan" — un’inflazione di dieci volte a un solo copia-incolla dalla pubblicazione. I dati reali corrispondono a circa US$10.9bn di utile su US$21bn di ricavi.

Secondo: si tratta di un ciclo dei prezzi della memoria, non di una svolta nei chip per l’IA. CXMT produce DRAM. Il suo programma HBM è ancora una linea di ricerca — la quotazione sul STAR Market aveva destinato circa ¥29.5bn in parte al suo sviluppo. Qualsiasi lettura che presenti questi numeri come la risposta della Cina a SK hynix nell’HBM descrive un’ambizione, non il semestre che li ha prodotti. Il +873% deriva da una base depressa e da un’impennata dei prezzi della DRAM alimentata dalla domanda di IA nelle fabbriche di altre aziende.

Terzo, la parte che nessuno sta dicendo: CXMT non è riuscita a prevedere il proprio trimestre. Il prospetto di maggio indicava per il primo semestre ricavi di ¥110–120bn e un utile netto di ¥50–57bn; un successivo aggiornamento flash ha alzato la forchetta dell’utile a ¥66–75bn. Risultato effettivo: ¥150.31bn e ¥77.6bn — e questo da una società che ha perso oltre ¥30bn nei tre anni precedenti.

Il titolo di Inspur punta al numero sbagliato

Utile in aumento del 270% su ricavi in crescita del 5% è un evento di margine, non di domanda. E il rendiconto dei flussi di cassa va nella direzione opposta rispetto alla linea dell’utile. Un’avvertenza per chi cita la fonte: IT之家 etichetta il proprio testo come generato da macchina, e il riepilogo a punti presenta quel flusso di cassa negativo come un positivo ¥7.493bn, contraddicendo la tabella tre righe sopra. Solo le tabelle sono sicure da citare.