MetaX (沐曦股份, 688802.SH), uno dei progettisti cinesi di GPU domestici, ha pubblicato nel fine settimana il suo report intermedio 2026 — il server di deposito documenta i file con timestamp del 30 agosto, 08:02 UTC. Il titolo è il primo utile semestrale di sempre. Le tabelle del filing spiegano perché non è ciò che sembra.

I numeri, come depositati

I ricavi sono stati pari a 1,323,593,726.74 yuan, in aumento del 44.67% rispetto a 914,930,984.35 un anno prima. L’utile netto attribuibile agli azionisti è stato di 612,449,523.30 yuan, contro una perdita di 185,893,303.10 nello stesso periodo del 2025. L’utile base per azione è stato di 1.53 yuan, invertendo una perdita di 0.62 yuan.

Ciò che la società stessa dichiara

Sotto la voce relativa alle variazioni dell’utile causate da attività non core, il report riporta una sola riga: guadagni di fair value per 887,073,872.02 yuan, descritti come 105.75% dell’utile totale, con come causa le variazioni del fair value delle attività finanziarie detenute per la negoziazione, e con la colonna sulla sostenibilità compilata con 否 — no. Eliminando le voci non ricorrenti, come fa anche il filing, MetaX riporta una perdita netta di 48,859,468.32 yuan, un EPS al netto delle voci straordinarie di −0.12 yuan e un ROE al netto delle voci straordinarie di −0.36%.

Dove la lettura si sbaglia

"Il campione cinese dei GPU di produzione nazionale torna in utile" è il titolo naturale, ma il filing lo smentisce. L’utile è un guadagno contabile sul portafoglio di titoli in cui la società ha parcheggiato i proventi della quotazione di dicembre 2025. La liquidità e disponibilità equivalenti sono scese del 35.24% a 4,352,284,051.60 yuan, mentre le attività finanziarie detenute per la negoziazione sono salite del 64.75% a 4,351,073,445.05: il denaro si è spostato da una voce all’altra, e la seconda ha spostato l’utile. Nel frattempo, il flusso di cassa operativo netto è stato di −1,296,860,816.31 yuan, un consumo di cassa che si è ampliato di circa 414 milioni di yuan su base annua.

La storia più piccola è quella migliore

Sotto il guadagno di flottazione, il quadro operativo è migliorato davvero. I ricavi sono aumentati grazie a maggiori spedizioni di GPU; la perdita al netto delle voci straordinarie si è ridotta del 75.83%; la spesa in R&S di 524,807,347.16 yuan è scesa al 39.65% dei ricavi dal 49.76%, perché i ricavi sono cresciuti e non perché la spesa sia stata tagliata. È un’azienda che si avvicina al pareggio operativo: una tesi reale e più difficile di quella suggerita dal numero principale del titolo.