MetaX (沐曦股份, 688802.SH), один из китайских разработчиков собственных GPU, опубликовал свой промежуточный отчет за 2026 год на выходных — на сервере подачи документов время указано как 30 августа, 08:02 UTC. Заголовок отчета — первая в истории полугодовая прибыль. Но собственные таблицы в документе объясняют, почему это не совсем то, чем кажется.

Цифры, как поданы в отчете

Выручка составила 1,323,593,726.74 юаня, увеличившись на 44.67% по сравнению с 914,930,984.35 годом ранее. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 612,449,523.30 юаня против убытка в 185,893,303.10 за тот же период 2025 года. Базовая прибыль на акцию составила 1.53 юаня, сменив убыток в 0.62 юаня.

Что раскрывает сама компания

В разделе о изменениях прибыли, вызванных неосновной деятельностью, отчет приводит одну строку: прибыль от справедливой стоимости в размере 887,073,872.02 юаня, что составляет 105.75% общей прибыли; причиной названы изменения справедливой стоимости торговых финансовых активов, а в графе о том, является ли это устойчивым, стоит 否 — нет. Если исключить разовые статьи, как это делает и сам отчет, MetaX показывает чистый убыток в 48,859,468.32 юаня, EPS без учета разовых факторов в размере −0.12 юаня и рентабельность капитала без учета разовых факторов на уровне −0.36%.

Где чтение уводит в сторону

«Китайский чемпион в области GPU собственного производства выходит в прибыль» — естественный заголовок, но отчет его не подтверждает. Прибыль — это бумажная переоценка портфеля ценных бумаг, в который компания разместила средства от размещения в декабре 2025 года. Денежные средства и их эквиваленты снизились на 35.24% до 4,352,284,051.60 юаня, тогда как торговые финансовые активы выросли на 64.75% до 4,351,073,445.05 юаня — деньги перешли из одной строки в другую, а вторая строка и сформировала прибыль. Между тем чистый операционный денежный поток составил −1,296,860,816.31 юаня, что означает расходование средств, которое увеличилось примерно на 414 млн юаней в годовом выражении.

Менее заметная, но более важная история

Под этой бумажной прибылью операционная картина действительно улучшилась. Выручка выросла за счет увеличения поставок GPU; убыток без учета разовых факторов сократился на 75.83%; расходы на R&D в размере 524,807,347.16 юаня снизились до 39.65% выручки с 49.76%, потому что выручка росла, а не потому что расходы урезали. Это компания, приближающаяся к операционной безубыточности, — и это уже реальное и более сложное утверждение, чем то, которое подсказывает главный показатель.