MetaX (沐曦股份, 688802.SH), l’un des concepteurs chinois de GPU nationaux, a publié son rapport intermédiaire 2026 au cours du week-end — l’horodatage du serveur de dépôt indique les documents au 30 août, 08:02 UTC. Le titre, c’est un premier bénéfice semestriel. Les tableaux du dépôt expliquent eux-mêmes pourquoi cela ne veut pas dire ce que l’on croit.

Les chiffres, tels que déposés

Le chiffre d’affaires s’est établi à 1,323,593,726.74 yuan, en hausse de 44.67% par rapport à 914,930,984.35 un an plus tôt. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires a atteint 612,449,523.30 yuan, contre une perte de 185,893,303.10 sur la même période de 2025. Le bénéfice par action de base ressort à 1.53 yuan, après une perte de 0.62 yuan.

Ce que la société elle-même divulgue

Sous la rubrique consacrée aux variations du bénéfice liées à une activité non principale, le rapport ne cite qu’une seule ligne : gains de juste valeur de 887,073,872.02 yuan, décrits comme 105.75% du bénéfice total, attribués à des variations de juste valeur d’actifs financiers de négociation, et la colonne demandant si ce phénomène est durable répond 否 — non. En retranchant les éléments non récurrents, comme le fait aussi le dépôt, MetaX affiche une perte nette de 48,859,468.32 yuan, un BPA hors éléments exceptionnels de −0.12 yuan et un rendement des capitaux propres hors éléments exceptionnels de −0.36%.

Là où la lecture déraille

« Le champion chinois des GPU maison devient bénéficiaire » est le titre naturel, et le dépôt le refuse. Le bénéfice est un gain papier sur le portefeuille de titres dans lequel la société a placé le produit de son introduction en Bourse de décembre 2025. La trésorerie et les équivalents de trésorerie ont reculé de 35.24% à 4,352,284,051.60 yuan, tandis que les actifs financiers de négociation ont progressé de 64.75% à 4,351,073,445.05 — l’argent a simplement changé de ligne, et la seconde ligne a fait bouger le bénéfice. Par ailleurs, le flux de trésorerie net d’exploitation s’est établi à −1,296,860,816.31 yuan, une consommation qui s’est aggravée d’environ 414 millions de yuan sur un an.

L’histoire la plus discrète est la plus solide

Sous le gain de placement, le tableau opérationnel s’est bel et bien amélioré. Le chiffre d’affaires a progressé grâce à la hausse des livraisons de GPU ; la perte hors éléments exceptionnels a diminué de 75.83% ; les dépenses de R&D, à 524,807,347.16 yuan, sont tombées à 39.65% du chiffre d’affaires, contre 49.76%, parce que les revenus ont augmenté, et non parce que les dépenses ont été réduites. C’est une entreprise qui se rapproche du point mort opérationnel, une affirmation réelle et plus difficile que celle que suggère le chiffre de gros titre.