MetaX (沐曦股份, 688802.SH)، إحدى شركات تصميم وحدات GPU المحلية في الصين، نشرت تقريرها المرحلي لعام 2026 خلال عطلة نهاية الأسبوع — وتُظهر طوابع توقيت خادم الإيداع أن الوثائق قُدمت في 30 August, 08:02 UTC. العنوان الأبرز هو أول ربح نصف سنوي في تاريخها، لكن جداول الإيداع نفسها تشرح لماذا لا يبدو الأمر كما يوحي العنوان.
الأرقام كما وردت في الإيداع
بلغت الإيرادات 1,323,593,726.74 yuan، بارتفاع 44.67% مقارنةً بـ 914,930,984.35 قبل عام. وبلغ صافي الربح العائد إلى المساهمين 612,449,523.30 yuan، مقابل خسارة قدرها 185,893,303.10 في الفترة نفسها من عام 2025. وجاء ربح السهم الأساسي عند 1.53 yuan، بعد أن كان خسارة قدرها 0.62 yuan.
ما تكشفه الشركة نفسها
تحت بند التغيرات في الأرباح الناتجة عن أنشطة غير أساسية، يسرد التقرير سطراً واحداً: مكاسب بالقيمة العادلة قدرها 887,073,872.02 yuan، وُصفت بأنها 105.75% من إجمالي الربح، مع ذكر أن السبب هو التغيرات في القيمة العادلة للأصول المالية المتداولة، وفي عمود الاستدامة كانت الإجابة 否 — لا. وإذا استُبعدت البنود غير المتكررة، كما يفعل الإيداع أيضاً، فإن MetaX تسجل صافي خسارة قدره 48,859,468.32 yuan، وخسارة للسهم بعد استبعاد البنود غير المتكررة تبلغ −0.12 yuan، وعائداً على حقوق الملكية بعد الاستبعاد يبلغ −0.36%.
أين يضلّ الفهم
"بطل GPU محلي في الصين يتحول إلى الربحية" هو العنوان الطبيعي، لكن الإيداع يرفض هذا الاستنتاج. فالربح هنا مكسب دفتري على محفظة الأوراق المالية التي وضعت فيها الشركة عائدات إدراجها في ديسمبر 2025. وقد تراجعت النقدية وما يعادلها 35.24% إلى 4,352,284,051.60 yuan، بينما ارتفعت الأصول المالية المتداولة 64.75% إلى 4,351,073,445.05 yuan — أي إن المال انتقل من بند إلى آخر، والبند الثاني هو الذي رفع الربح. وفي الوقت نفسه، بلغ صافي التدفق النقدي التشغيلي −1,296,860,816.31 yuan، وهو استنزاف اتسع بنحو 414 مليون yuan على أساس سنوي.
القصة الأصغر هي الأهم
وراء مكسب التعويم، تحسنت الصورة التشغيلية بالفعل. فقد ارتفعت الإيرادات بفضل زيادة شحنات GPU؛ وتقلصت الخسارة بعد استبعاد البنود غير المتكررة 75.83%؛ وانخفض الإنفاق على البحث والتطوير البالغ 524,807,347.16 yuan إلى 39.65% من الإيرادات من 49.76%، لأن الإيرادات نمت لا لأن الإنفاق جرى خفضه. وهذه شركة تقترب من نقطة التعادل التشغيلي، وهو ادعاء حقيقي وأصعب بكثير من الرقم الرئيسي الذي يوحي به العنوان.