Deux publications ont atterri à cinquante minutes d’intervalle, dans la soirée du 28 août, heure de Pékin. CXMT (长鑫科技), seul grand fabricant de DRAM en Chine, a annoncé un chiffre d’affaires semestriel 2026 de 1503.1亿元 — 150,31 Md ¥, en hausse de 873,64 % — et un résultat net attribuable aux actionnaires de 776.05亿元, 77,605 Md ¥, contre une perte de 2,332 Md ¥ un an plus tôt. Le flux de trésorerie d’exploitation s’est établi à 131,156 Md ¥, en hausse de 2 985,64 %. Le rendement des capitaux propres moyen pondéré était de 81,06 %. L’entreprise compte soixante actionnaires inscrits.
Inspur, le même soir
Inspur Information (浪潮信息), premier fabricant chinois de serveurs pour l’IA, a fait état d’un chiffre d’affaires de 84,379 Md ¥, en hausse de seulement 5,22 %, avec un résultat net en hausse de 269,59 % à 2,952 Md ¥. Le flux de trésorerie d’exploitation était négatif à 7,493 Md ¥, en baisse de 34,39 % sur un an, avec un ratio d’endettement de 77,2 % et un ROE de 12,74 %.
Ce que l’interprétation courante comprend mal
Commençons par l’unité, car l’erreur circule déjà. 亿 signifie 100 millions, pas un milliard. Un résumé automatisé de ce même dépôt a produit « bénéfice net de 776,05 milliards de yuans » et « chiffre d’affaires de 1 503,1 milliards de yuans » — une inflation par dix, à une simple opération de copier-coller de la publication. Les vrais chiffres représentent environ 10,9 Md $ de bénéfice pour 21 Md $ de chiffre d’affaires.
Deuxièmement : il s’agit d’un cycle de prix de la mémoire, pas d’une percée dans les puces d’IA. CXMT fabrique de la DRAM. Son programme HBM reste une ligne de recherche — l’introduction au STAR Market avait réservé environ 29,5 Md ¥ en partie pour le développer. Présenter ces résultats comme la réponse de la Chine à SK hynix en HBM, c’est décrire une ambition, pas le semestre qui les a produits. La hausse de 873 % part d’une base déprimée, à laquelle s’ajoute une flambée des prix de la DRAM portée par la demande d’IA dans les usines de concurrents.
Troisièmement, voici la partie que personne ne dit : CXMT n’a pas su prévoir son propre trimestre. Le prospectus de mai indiquait un chiffre d’affaires semestriel de 110 à 120 Md ¥ et un bénéfice net de 50 à 57 Md ¥ ; une mise à jour ultérieure relevait la fourchette de bénéfice à 66–75 Md ¥. Réalité : 150,31 Md ¥ et 77,6 Md ¥ — et ce, de la part d’une entreprise qui a perdu plus de 30 Md ¥ sur les trois années précédentes.
Le chiffre phare d’Inspur n’est pas le bon
Un bénéfice en hausse de 270 % pour un chiffre d’affaires en hausse de 5 % relève d’un effet de marge, pas d’un effet de demande. Et l’état des flux de trésorerie va à l’encontre du compte de résultat. Prudence pour quiconque cite la source : IT之家 signale son propre corps de texte comme généré par machine, et son résumé en puces affiche ce flux de trésorerie négatif comme un positif de 7,493 Md ¥, en contradiction avec le tableau trois lignes plus haut. Seuls les tableaux sont sûrs à citer.