وصل إفصاحان بفاصل خمسين دقيقة مساء 28 أغسطس بتوقيت بكين. أفادت CXMT (长鑫科技)، وهي الشركة الصينية الوحيدة الكبيرة في تصنيع DRAM، بإيرادات النصف الأول من 2026 بلغت 1503.1亿元 — ¥150.31bn، بزيادة 873.64% — وصافي ربح عائد إلى المساهمين بلغ 776.05亿元، أي ¥77.605bn، مقابل خسارة قدرها ¥2.332bn قبل عام. بلغ التدفق النقدي التشغيلي ¥131.156bn، بزيادة 2,985.64%. وكانت العائدات المرجحة على حقوق الملكية 81.06%. ولدى الشركة ستون مالك سجل.

Inspur، في المساء نفسه

أفادت Inspur Information (浪潮信息)، أكبر شركة صينية لصناعة خوادم الذكاء الاصطناعي، بإيرادات بلغت ¥84.379bn، بزيادة 5.22% فقط، مع ارتفاع صافي الربح 269.59% إلى ¥2.952bn. وكان التدفق النقدي التشغيلي سالب ¥7.493bn، منخفضاً 34.39% على أساس سنوي، مقابل نسبة دين 77.2% وعائد على حقوق الملكية قدره 12.74%.

ما يخطئ فيه التأطير الشائع

ابدأ بوحدة القياس، لأن الخطأ متداول بالفعل. 亿 تعني 100 مليون، وليس ملياراً واحداً. وقد أنتج ملخص آلي لهذا الإفصاح تحديداً عبارة "صافي ربح 776.05 مليار يوان" و"إيرادات 1,503.1 مليار يوان" — تضخيم بمقدار عشرة أضعاف يقع على بُعد نسخ ولصق واحدة من النشر. والأرقام الحقيقية تعادل تقريباً ربحاً قدره US$10.9bn على إيرادات US$21bn.

ثانياً: هذه دورة أسعار للذاكرة، وليست اختراقاً في شرائح الذكاء الاصطناعي. تصنع CXMT ذاكرة DRAM. أما برنامج HBM لديها فلا يزال خطاً بحثياً — وقد خصص طرح سوق STAR نحو ¥29.5bn جزئياً لتطويره. وأي صياغة لهذه الأرقام على أنها جواب الصين على SK hynix في HBM تصف طموحاً، لا النصف السنوي الذي أنتجها. فالنمو البالغ +873% جاء فوق قاعدة منخفضة، إلى جانب طفرة في أسعار DRAM مدفوعة بطلب الذكاء الاصطناعي لدى مصانع شركات أخرى.

ثالثاً، والجزء الذي لا يقال: CXMT لم تتمكن من التنبؤ بفصلها المالي نفسه. فقد وجّهت نشرة مايو التقديرية إيرادات H1 عند ¥110–120bn وصافي الربح عند ¥50–57bn؛ ثم رفعت نشرة لاحقة نطاق الربح إلى ¥66–75bn. والنتيجة الفعلية: ¥150.31bn و¥77.6bn — وهذا من شركة خسرت أكثر من ¥30bn خلال السنوات الثلاث السابقة.

العنوان الرئيسي لدى Inspur هو الرقم الخطأ

ارتفاع الربح 270% على إيرادات تنمو 5% هو حدث هامشي، لا حدث طلب. كما أن بيان التدفقات النقدية يسير في الاتجاه المعاكس لخط الأرباح. وتحذير لمن ينقل عن المصدر: يضع IT之家 نصّه الأساسي نفسه على أنه مولّد آلياً، كما أن ملخصه النقطي يعرض التدفق النقدي السالب البالغ ¥7.493bn على أنه موجب، في تناقض مع الجدول الذي يعلوه بثلاثة أسطر. وحدها الجداول آمنة للاستشهاد.