CXMT, le plus grand fabricant chinois de DRAM, est devenu, le 13 août, la société cotée la plus précieuse du pays, dix-sept jours après son introduction en Bourse.

Le basculement

La capitalisation boursière de CXMT a atteint environ 3,54 mille milliards de RMB (soit quelque 524 milliards de dollars), dépassant Tencent à environ 3,45 mille milliards de RMB (4,01 mille milliards de HK$). Des échanges intrajournaliers au-dessus de 55 RMB l’ont brièvement portée près de 3,7 mille milliards de RMB.

À quelle vitesse

La société s’est introduite sur le STAR Market de Shanghai le 27 juillet à 8,66 RMB l’action et a clôturé sa première séance en hausse de 471,59 %, à 49,50 RMB. Dix-sept séances plus tard, elle se retrouve en tête du marché chinois — une vitesse qui en dit autant sur les mécanismes de valorisation du STAR Market que sur l’entreprise elle-même.

Les deux faces d’un même कारोबार

Tencent a reculé dans la même période après avoir révélé une hausse de 176 % sur un an de ses dépenses d’investissement dans l’IA. Tencent est aussi un client de CXMT, via un accord de 3 milliards de dollars pour de la DRAM serveur, selon des informations rapportées, signé en juin. La facture mémoire de l’une constitue le chiffre d’affaires de l’autre, et le marché a revalorisé les deux en conséquence.

Ce que cela apporte à CXMT

Une capitalisation de cette taille est une monnaie d’échange pour financer des capacités. CXMT a développé la DRAM domestique sous le coup de contrôles à l’exportation qui l’écartent des technologies de lithographie les plus avancées, et son ambition d’entrer sur le marché de la HBM relève d’abord d’un problème de capital avant d’être un défi technique. Ce niveau de valorisation lui donne un bilan lui permettant de financer des fabs face à Samsung, SK hynix et Micron.

La prudence de mise

Les valorisations de première cotation sur le STAR Market sont notoirement volatiles, et un mouvement initial de 471 % ne constitue pas un prix stabilisé. Ce qui ne fait aucun doute, en revanche, c’est la direction de la demande : la rareté des mémoires, et non les plateformes grand public, fixe désormais le leadership du marché chinois.