Alphabet 在 7 月 22 日收盘后交出其历史上最强劲的 AI 驱动季度之一——却因为未来将要花的钱受到惩罚。第二季度营收同比增长 24%，至 1198 亿美元，远超预期；与此同时，盘后交易中股价下跌约 4%。

云业务高速攀升

Google Cloud 营收飙升 82%，至 248 亿美元，远超约 223 亿美元的市场预期；云业务营业利润为 88 亿美元，而一年前为 28 亿美元。积压订单揭示了更鲜明的情况：单季度约增加 500 亿美元，达到 5140 亿美元 的已签约未来营收。

代价几何

季度资本支出创纪录地达到 449 亿美元，约为一年前的两倍，拖累自由现金流降至 -59 亿美元，据称这是 Alphabet 自上市以来首次出现负值季度。全年资本支出指引再次上调，从 1800 亿至 1900 亿美元提高到 1950 亿至 2050 亿美元，管理层还提示 2027 年将“显著增加”，其中包括将第三方租赁算力作为过渡。

Gemini 的规模

首席执行官 Sundar Pichai 表示，Gemini 应用月活跃用户已达 9.5 亿，Search 中的 AI Mode 已突破 10 亿，Google 的 API 目前每分钟处理 220 亿个 token。

市场的裁决

报告净利润为 1121 亿美元，其中约 980 亿美元来自一次性股权收益，因而被投资者忽略——注意力转向了资本支出一项。此次抛售呼应了今年早些时候市场对 Meta 和 Microsoft 上调支出的反应：增长已不再是问题；维持增长的成本才是。