Il collocamento AI da HK$80B di Alibaba è stato prezzato all'8.4%, o 3.6% di sconto

Alibaba ha messo dei numeri alla vendita di azioni che aveva annunciato senza fornirne. La società ha prezzato 710.000.000 nuove azioni ordinarie a HK$112,70, raccogliendo HK$80 mld — circa US$10,2 mld — con il collocamento previsto in chiusura il 26 agosto. L’intero ricavato netto è destinato a quella che la società definisce la propria capacità di AI full-stack, inclusa l’espansione della sua infrastruttura AI.

I due sconti

L’annuncio del pricing indica il prezzo di collocamento come uno sconto dell’8,4% rispetto alla chiusura precedente delle azioni quotate a Hong Kong e uno sconto del 3,6% rispetto alla chiusura precedente degli ADS quotati a New York. Stesso deal, stesso prezzo, due punti di riferimento, due numeri — e uno scarto di 4,8 punti percentuali tra i due.

Cosa non torna nel framing più comune

La copertura cita l’uno o l’altro dato, quasi mai entrambi, e raramente indica a quale quotazione si riferisce. Un lettore che confronta due articoli vede una contraddizione che non esiste. Nessuno dei due numeri è sbagliato, e nessuno dei due è lo sconto: l’operazione ne ha due, perché Alibaba tratta su due mercati che si erano già allontanati prima del pricing. Il divario non è un effetto di arrotondamento: è una misura di quanto la linea di Hong Kong fosse rimasta indietro rispetto a quella degli ADR in vista del weekend, ed è il numero singolarmente più informativo dell’annuncio.

Il dato sulla domanda e il movimento del titolo vanno in direzioni opposte

Il book è stato descritto come fortemente sovrasottoscritto. Poi le azioni hanno perso circa 8-10% all’apertura di lunedì. Entrambe le cose possono essere vere: un collocamento può chiudersi a sconto per acquirenti interessati mentre gli attuali azionisti, che subiscono diluizione, fanno scendere il titolo. La diluizione è di circa 3,7%; il calo della giornata è stato più ampio, il che significa che il mercato non ha interpretato l’operazione come puramente meccanica.

Una scala tutta sua

Si tratta del più grande follow-on primario di sempre da parte di una società quotata a Hong Kong e, secondo la società, del terzo più grande a livello globale quest’anno, dietro Alphabet e Intel. È anche la prima emissione primaria di Alibaba dalla quotazione a Hong Kong del 2019. Il confronto davvero utile non è con le altre raccolte del tech cinese, ma con ciò che questi soldi comprano: US$10,2 mld sono una cifra enorme per una vendita di azioni e moderata per l’infrastruttura AI.