Alibaba a enfin chiffré la cession d’actions qu’elle avait annoncée sans en donner le montant. Le groupe a fixé le prix de 710,000,000 nouvelles actions ordinaires à HK$112.70, levant HK$80bn — soit environ US$10.2bn —, avec une clôture du placement prévue le 26 August. La totalité du produit net est destinée à ce que l’entreprise appelle ses capacités d’IA full-stack, notamment l’expansion de son infrastructure d’IA.

Les deux décotes

L’annonce de tarification indique un prix de placement avec une décote de 8,4 % par rapport à la clôture précédente des actions cotées à Hong Kong et une décote de 3,6 % par rapport à la clôture précédente des ADS cotés à New York. Même opération, même prix, deux points de référence, deux chiffres — et un écart de 4,8 points de pourcentage entre les deux.

Ce que la formulation courante laisse de côté

Les articles citent l’un ou l’autre chiffre, presque jamais les deux, et mentionnent rarement la cotation à laquelle la référence est rattachée. Un lecteur qui compare deux textes y voit une contradiction qui n’existe pas. Aucun des deux chiffres n’est erroné, et aucune des deux réductions n’est fausse ; l’opération en comporte deux, parce qu’Alibaba se négocie sur deux marchés qui s’étaient déjà éloignés l’un de l’autre avant la fixation du prix. L’écart n’est pas un artefact d’arrondi : il mesure à quel point la ligne de Hong Kong était passée derrière celle des ADR à l’approche du week-end, et c’est le chiffre le plus instructif de l’annonce.

Le chiffre de la demande et l’évolution du cours vont dans des sens opposés

Le carnet d’ordres a été présenté comme largement sursouscrit. Puis, à l’ouverture lundi, l’action a reculé d’environ 8-10%. Les deux peuvent être vrais : un placement peut se conclure avec une décote attractive pour les acheteurs, tandis que les actionnaires existants, dilués, font baisser le titre. La dilution est d’environ 3.7% ; la baisse du jour a été plus importante, ce qui signifie que le marché n’a pas traité cette opération comme un simple effet mécanique.

Une opération d’une ampleur à part

Il s’agit de la plus grande augmentation de capital primaire jamais réalisée par une société cotée à Hong Kong et, selon la société, de la troisième au niveau mondial cette année, derrière Alphabet et Intel. C’est aussi la première émission primaire d’Alibaba depuis sa cotation à Hong Kong en 2019. La comparaison à retenir n’est pas avec d’autres levées de fonds des entreprises technologiques chinoises, mais avec ce que cet argent permet d’acheter : US$10.2bn est un montant élevé pour une cession d’actions et modéré pour des infrastructures d’IA.