بات التوسع في AI يُموَّل على نحو متزايد عبر الديون، وAmazon أضافت للتو أكبر شريحة فردية حتى الآن. ففي 7 يوليو 2026، أطلقت الشركة طرح سندات من ثمانية أجزاء لجمع ما لا يقل عن 25 مليار دولار، خُصِّص معظمها للبنية التحتية للـAI ومراكز البيانات.
الطرح
امتد الطرح القياسي عبر ثمانية أجزاء. وبلغ الطلب ذروته عند نحو 62 مليار دولار قبل أن تُخفَّض الطلبات إلى نحو 41 مليار دولار بعدما قلّصت البنوك التي تدير الصفقة الهامش المعروض على المستثمرين — ولا يزال الطرح يفوق الاكتتاب بكثير، وإن كان من دون الضجة التي صاحبت بيع Amazon في مارس. وأبلغت Amazon الجهة المرتِّبة للطرح أنها لن تصدر ديونًا إضافية هذا العام.
الإنفاق الرأسمالي وراء ذلك
يُموِّل هذا الاقتراض عامًا استثنائيًا من الإنفاق. وتتوقع Amazon إنفاقًا رأسماليًا بنحو 200 مليار دولار في 2026، ارتفاعًا من 131 مليار دولار في 2025، يذهب معظمه إلى مراكز البيانات والرقائق والمعدات الخاصة بـAWS وطموحاتها في AI. وكانت الشركة قد جمعت بالفعل نحو 54 مليار دولار عبر سندات في الولايات المتحدة وأوروبا في وقت سابق من هذا العام، إضافة إلى 10 مليارات دولار في كندا في يونيو.
قطاع يعيش على الائتمان
Amazon ليست وحدها. وتتوقع Morgan Stanley أن يقترب إصدار السندات العالمية المرتبطة بـAI من 570 مليار دولار هذا العام، مع لجوء Meta وOracle وغيرهما إلى أسواق الدين إلى جانب التزامات إيجار طويلة الأجل مثل صفقة Anthropic البالغة 19 مليار دولار مع TeraWulf. ويعكس الانتقال من الإنفاق الرأسمالي الممول نقدًا إلى الممول بالديون الثقة — لكنه يضيف أيضًا مزيدًا من الرافعة المالية.
الخلاصة
حتى الآن، لا يزال سوق السندات يمول هذا التوسع بارتياح؛ فالاكتتاب الزائد يشير إلى أن المستثمرين يريدون شراء هذه السندات. لكن ارتفاع الرافعة المالية عبر كبار مزودي الخدمات السحابية يركز المخاطر الكلية على رهان واحد — أن يستمر الطلب على AI في النمو بمعدل سريع بما يكفي لتبرير هذا الإنفاق. والفجوة المتسعة بين الإنفاق الرأسمالي الملتزم به وإيرادات AI المتحققة أصبحت الرقم الذي ينبغي مراقبته.