Lors de la conférence téléphonique sur les résultats de Microsoft du 29 juillet, la directrice financière Amy Hood a indiqué un gain de 3,2 milliards de dollars tiré de l’investissement de l’entreprise dans Anthropic au quatrième trimestre. Les articles publiés ensuite ont présenté la participation dans OpenAI comme une dépréciation de 600 millions de dollars. C’est l’inverse.
Ce que montre le rapprochement
Le résultat net GAAP du quatrième trimestre de 35 766 millions de dollars, moins un ajustement OpenAI de $(480) millions, donne un résultat ajusté de 35 286 millions de dollars ; le bénéfice dilué par action de 4,81 $, moins $(0,07), donne 4,74 $. La soustraction signifie que le résultat GAAP contenait un gain de 480 millions de dollars lié à OpenAI que le non-GAAP retire. Le trimestre de l’année précédente fonctionne à l’inverse — GAAP de 27 233 millions de dollars plus 1 575 millions de dollars — ce qui ressemble à une vraie perte dans le même tableau. Sur l’exercice 2026, OpenAI a ajouté 4 963 millions de dollars et 0,67 $, contre un montant négatif de 3 620 millions de dollars un an plus tôt.
Les deux participations sont comptabilisées différemment
OpenAI est comptabilisée selon la mise en équivalence — environ 27 % en valeur convertie pour un engagement de 13 milliards de dollars — de sorte que Microsoft enregistre sa part des résultats ainsi que les effets liés aux changements de participation, et non une réévaluation à la juste valeur de la participation. Le basculement de l’exercice 2026 tient largement à la recapitalisation d’octobre 2025, lorsque le pourcentage détenu par Microsoft a reculé tandis que la valorisation implicite progressait bien plus vite. Anthropic n’est pas réévaluée chaque trimestre ; les gains découlent des changements de participation proportionnelle. Le déclencheur probable ce trimestre : la levée de série H d’Anthropic de 65 milliards de dollars, à une valorisation post-money d’environ 965 milliards de dollars en mai 2026.
Le point à retenir
L’ajustement non-GAAP de Microsoft ne retire que OpenAI. Le gain de 3,2 milliards de dollars lié à Anthropic reste intégré au BPA ajusté de 4,74 $, supérieur au consensus d’environ 4,24 $ — un gain ponctuel d’investissement inscrit dans le dépassement du consensus en première lecture.