Tencent заявила, что могла бы мгновенно получать прибыль, сдавая в аренду свое ИИ-оборудование на $53 млрд. Но делать этого не будет.

Tencent в ходе своего отчета за второй квартал 12 августа сделала необычное заявление: примерно $53 млрд ИИ-оборудования, которое компания уже закупила, сегодня можно было бы выгодно сдавать в аренду, но она этого не делает.

Цифры, которые назвали топ-менеджеры

Директор по стратегии James Mitchell сказал, что затраты на амортизацию можно было бы окупить «почти мгновенно», сдавая мощности в аренду с маржой выше 30%. Президент Martin Lau согласился, что аренда «обеспечила бы достойную доходность в немедленном горизонте», — а затем заявил, что Tencent «выделяет очень значительную часть нового» оборудования «на создание собственных моделей», превращая вычислительные мощности в то, что он назвал превосходным интеллектом и, в конечном итоге, продажами токенов.

Во что обходится отказ

Капитальные расходы в квартале составили RMB 52.8bn, что на 176% больше год к году. Свободный денежный поток оказался на уровне negative RMB 13.8bn; без предоплат за закупку вычислительных мощностей он был бы positive RMB 37.6bn. Выручка составила RMB 204.8bn (рост на 11%), а чистая прибыль по IFRS, приходящаяся на акционеров, выросла лишь на 0.7% до RMB 56.0bn — примерно на 10% ниже консенсуса. Акции просели примерно на 3%.

Для чего нужны вычислительные мощности

Tencent заявила, что ее производственная модель Hy3 входит в тройку лидеров в мире по потреблению токенов на OpenRouter, и подтвердила, что более крупная по параметрам Hy4 появится позже в 2026 году — без даты и без указания числа параметров. Внутри компании вычислительные мощности используются для WorkBuddy, который в июне зафиксировал более 20m посещений с ПК, а также для CodeBuddy.

К заявлению о марже стоит отнестись внимательно

Маржа аренды выше 30% и окупаемость «почти мгновенно» — это заявления менеджмента на телефонной конференции по итогам квартала, а не аудированные цифры и не раскрытие смоделированных данных. Также стоит отметить, что RMB 51.8bn — это операционные капзатраты, а RMB 52.8bn — общая сумма; темпы роста 190% и 176% относятся к разным строкам.

Ставка, стоящая за этим решением

Neoclouds существуют потому, что аренда GPU — это жизнеспособный бизнес. Tencent фактически говорит, что с этим согласна, но все равно идет другим путем. Это ставка на то, что качество моделей будет улучшаться быстрее, чем доходность от аренды, — и финансируется она за счет прибыли, которая перестала расти.