Tencent aprovechó su llamada de resultados del segundo trimestre del 12 de agosto para hacer una revelación inusual: los aproximadamente $53.000 millones en hardware de IA que ha comprado podrían alquilarse hoy con beneficios, y la empresa ha decidido no hacerlo.
Las cifras que pusieron sobre la mesa los ejecutivos
El director de estrategia, James Mitchell, dijo que los costes de depreciación podrían recuperarse «casi de inmediato» alquilando capacidad, con un margen de beneficio superior al 30%. El presidente, Martin Lau, coincidió en que alquilar permitiría «obtener un rendimiento decente en un plazo inmediato»; luego añadió que Tencent está «asignando una proporción muy sustancial del nuevo» hardware «a construir nuestros propios modelos», convirtiendo capacidad de cómputo en lo que describió como inteligencia superior y, con el tiempo, en ventas de tokens.
Lo que cuesta decir que no
El gasto de capital alcanzó los RMB 52.8bn en el trimestre, un 176% más interanual. El flujo de caja libre fue de RMB 13.8bn negativos; sin los pagos anticipados para la compra de capacidad de cómputo habría sido de RMB 37.6bn positivos. Los ingresos fueron de RMB 204.8bn (11% más), mientras que el beneficio IFRS atribuible a los accionistas subió apenas un 0.7%, hasta RMB 56.0bn, en torno a un 10% por debajo del consenso. Las acciones cayeron alrededor de un 3%.
Para qué sirve la capacidad de cómputo
Tencent dijo que su modelo de producción Hy3 figura entre los tres primeros del mundo por consumo de tokens en OpenRouter, y confirmó que una versión de mayor parámetro, Hy4, llegará más adelante en 2026, sin fecha ni número de parámetros. Internamente, la capacidad de cómputo alimenta WorkBuddy, que registró más de 20m visitas en PC en junio, y CodeBuddy.
Lea con atención la afirmación sobre los márgenes
El margen de alquiler superior al 30% y la recuperación «casi inmediata» son afirmaciones de la dirección en una llamada de resultados, no cifras auditadas ni una divulgación modelizada. Tenga en cuenta también que RMB 51.8bn corresponden al capex operativo y RMB 52.8bn al total: las tasas de crecimiento del 190% y del 176% se aplican a partidas distintas.
La apuesta de fondo
Los neoclouds existen porque alquilar GPU es un negocio viable. Tencent está diciendo que está de acuerdo, y aun así pasa. Esa es una apuesta a que la calidad del modelo compone más rápido que el rendimiento del alquiler, y se está financiando con una línea de beneficios que ha dejado de crecer.