Nebius Group, il fornitore di cloud sostenuto da Nvidia nato dallo scorporo dell’ex Yandex, ha dichiarato il 17 luglio di aver raccolto circa 775 milioni di dollari nel suo primo senior secured debt facility — e il modo in cui ha preso in prestito il denaro è quasi importante quanto l’importo.

La struttura

La linea è garantita da infrastruttura GPU già distribuita oltre che dai flussi di cassa contrattualizzati di un cliente con rating investment grade. Scade il 31 ottobre 2030, ha un tasso pari a SOFR più 2,50% e — aspetto cruciale — copre più del 100% delle spese in conto capitale necessarie per distribuire i chip sottostanti, consentendo di fatto a Nebius di riciclare capitale con la stessa rapidità con cui installa hardware.

Prendere in prestito contro il silicio

È il debutto di un modello su cui sempre più si regge l’espansione dell’AI: trattare le GPU come asset finanziabili e capaci di generare cassa, non come costi irrecuperabili. I finanziatori ottengono un diritto sui chip e sui ricavi che producono; gli operatori evitano di diluire il capitale o di attendere i profitti. Nebius si unisce a un piccolo ma crescente gruppo — dai prestiti garantiti da GPU come quelli di Upper90 — che sta dimostrando la validità del modello.

Il portafoglio clienti

Ciò che rende il debito finanziabile è la domanda. Nebius ha indicato oltre 40 miliardi di dollari di ulteriori ricavi contrattualizzati da clienti tra cui Microsoft e Meta — il tipo di backlog investment grade che dà ai finanziatori la certezza che il collaterale continuerà a generare pagamenti. Quel backlog, non solo l’hardware, è la vera garanzia.

Il verdetto del mercato

Agli investitori è piaciuto. Le azioni di NBIS sono salite di circa 8%, invertendo il calo del 14% registrato il giorno prima mentre l’intero settore dei chip era in vendita. Il rimbalzo, in una giornata brutale per i semiconduttori, suggerisce che il mercato premia i neocloud capaci di finanziare l’espansione senza ricorrere ai mercati azionari — anche se si preoccupa dei produttori di chip a monte. Nebius, quotata negli Stati Uniti dopo essere emersa dallo smembramento di Yandex in Russia, sta correndo contro rivali come CoreWeave per assicurarsi capacità; il debito garantito da asset, anziché capitale diluitivo, è il modo in cui i più rapidi tra loro stanno tenendo il passo.