Nebius Group은 전직 Yandex에서 분사한 Nvidia 지원 클라우드 제공업체로, 7월 17일 첫 선순위 담보부 채무 시설을 통해 약 7억7,500만 달러를 조달했다고 밝혔습니다. 그리고 자금 규모만큼이나, 어떤 방식으로 차입했는지도 주목됩니다.

구조

이번 시설은 이미 배치된 GPU 인프라와 투자등급 고객으로부터 발생하는 계약상 현금흐름을 담보로 합니다. 만기는 2030년 10월 31일이며, 금리는 SOFR에 2.50%를 더한 수준입니다. 또 중요한 점은, 기반 칩을 배치하는 데 필요한 자본지출의 100% 이상을 충당하도록 설계돼, Nebius가 하드웨어를 설치하는 속도만큼 자본을 재활용할 수 있게 한다는 점입니다.

실리콘을 담보로 차입하기

이는 AI 인프라 확충이 점점 더 의존하는 새로운 전형의 데뷔입니다. GPU를 매몰비용이 아니라 금융화할 수 있고 현금을 창출하는 자산으로 보는 방식입니다. 대출 기관은 칩과 그 칩이 만들어내는 수익 모두에 대한 청구권을 확보하고, 운영사는 지분 희석이나 수익 실현을 기다릴 필요가 없습니다. Nebius는 Upper90의 GPU 담보 대출과 같은 사례를 포함해 이 모델을 입증해 온 소수지만 늘어나는 집단에 합류했습니다.

고객 포트폴리오

이 채무가 대출 가능하다고 평가되는 이유는 수요입니다. Nebius는 Microsoft와 Meta를 포함한 고객들로부터 추가로 400억 달러 이상의 계약 매출이 있다고 밝혔습니다. 이 같은 투자등급 수준의 수주 잔고는 담보가 계속 현금을 만들어낼 것이라는 확신을 대출기관에 줍니다. 진짜 담보는 하드웨어 자체가 아니라 그 수주 잔고입니다.

시장 반응

투자자들은 호의적으로 반응했습니다. NBIS 주가는 약 8% 상승해, 전날 전체 반도체 업종이 매도세를 보이며 14% 하락한 흐름을 되돌렸습니다. 반도체 업종 전반이 크게 흔들린 날의 반등은, 주식시장을 통한 자금조달에 기대지 않고 확장을 추진할 수 있는 네오클라우드에 시장이 보상을 주고 있음을 시사합니다. 다만 상위 공급망의 칩 제조업체들에 대한 우려는 여전합니다. 러시아 Yandex 분할 이후 미국에서 거래되는 Nebius는 CoreWeave 같은 경쟁사와 함께 용량 확보 경쟁을 벌이고 있으며, 희석성 있는 지분조달이 아닌 자산담보부 채무가 가장 빠르게 성장하는 업체들의 속도를 맞춰주는 방식입니다.