Zscaler cerró el ejercicio fiscal 2026 con unos ingresos de $3,352.5m, un alza del 25%, y un ingreso recurrente anual total (ARR) de $3,771m, también un 25% más, según los resultados publicados el 3 de septiembre. La empresa se presenta como la plataforma de ciberseguridad para la era de la IA. Su propia nota incluye el ajuste que reencuadra el titular.
La cifra orgánica se revela, no se infiere
La línea del ARR lo dice de forma explícita: excluida la adquisición de Red Canary, el ARR fue de $3,630m y creció un 20%. Atribuir a la demanda de IA un crecimiento del ARR del 25% equivale a atribuir cinco de esos puntos a una adquisición. El ARR neto nuevo del cuarto trimestre fue de $246m, un 24% más, mientras que el anexo presentado ante la SEC sitúa esa cifra en un 17% excluida la adquisición — conviene señalar que el texto de la agencia presenta el 24% como la cifra orgánica y que ambas versiones discrepan; el anexo presentado es el que debe tomarse como referencia.
El próximo año se desacelera
La guía para el ejercicio fiscal 2027 sitúa los ingresos en $3.908bn a $3.938bn, con un crecimiento de 16.6% a 17.5%, y el ARR entre $4.396bn y $4.426bn, con un crecimiento de 16.6% a 17.4%. El ingreso operativo non-GAAP se guía entre $924m y $932m, y el margen de flujo de caja libre en torno al 23.0%-23.5%. Una empresa que se reposiciona en torno a la protección de agentes de IA guía un crecimiento unos tres puntos por debajo de su ritmo orgánico.
La línea de rentabilidad
El margen operativo non-GAAP alcanzó un máximo histórico del 24% en el cuarto trimestre y del 23% en el conjunto del año. En términos GAAP, esos mismos periodos registran -2% y -4%, con una pérdida neta de $3.4m en el cuarto trimestre y una pérdida neta de $63.2m en el ejercicio fiscal 2026.
Qué falla en el encuadre recibido
Más allá de la aritmética de la adquisición, una cifra ampliamente citada no aparece en la nota en absoluto. La referencia a que el ARR relacionado con IA crece más de un 100% procede de la conferencia telefónica y de la carta a los accionistas, no del documento de resultados, y no incluye una base en dólares — un porcentaje sobre un denominador no revelado, imposible de verificar desde fuera. No aparece en ningún lugar de la nota ninguna cifra en dólares para el ARR de IA o relacionado con agentes, y no se facilitan recuentos de clientes.