Рост ARR Zscaler на 25% без Red Canary — это 20%

Zscaler завершила 2026 финансовый год с выручкой $3,352.5m, что на 25% больше, и совокупным годовым регулярным доходом (ARR) $3,771m, также на 25% больше, следует из результатов, опубликованных 3 сентября. Компания позиционирует себя как платформу кибербезопасности для эпохи ИИ. Но в собственном релизе есть корректировка, которая меняет смысл заголовка.

Органический показатель раскрыт напрямую

В строке ARR это сказано прямо: без учета приобретения Red Canary ARR составил $3,630m и вырос на 20%. Если приписывать рост ARR на 25% спросу на ИИ, то пять процентных пунктов приходятся на сделку. Чистый новый ARR в четвертом квартале составил $246m, что на 24% больше, а в приложении, поданном в SEC, этот показатель указан как 17% без учета приобретения — важно отметить, что в тексте агентского сообщения 24% подаются как органический показатель, и две версии расходятся; доверять следует поданному в SEC приложению.

В следующем году темпы замедляются

Прогноз на 2027 финансовый год предполагает выручку $3.908bn–$3.938bn, рост на 16.6%–17.5%, и ARR на уровне $4.396bn–$4.426bn, что соответствует росту на 16.6%–17.4%. Скорректированная операционная прибыль по non-GAAP ожидается на уровне $924m–$932m, а маржа свободного денежного потока — примерно 23.0%–23.5%. Компания, перестраивающаяся вокруг защиты ИИ-агентов, прогнозирует рост примерно на три процентных пункта ниже своего органического темпа.

Картина прибыльности

Операционная маржа по non-GAAP достигла рекордных 24% в четвертом квартале и 23% по итогам года. По GAAP за те же периоды показатели составляют минус 2% и минус 4%, при чистом убытке в четвертом квартале $3.4m и убытке за 2026 финансовый год в размере $63.2m.

Что не так с подачей в публикациях

Помимо арифметики с приобретением, один широко цитируемый показатель вообще отсутствует в релизе. Фраза о том, что ARR, связанный с ИИ, вырос более чем на 100%, взята из конференц-звонка и письма акционерам, а не из документа с результатами, и не сопровождается базой в долларах — это процент от нераскрытого знаменателя, который невозможно проверить извне. В релизе нет никаких долларовых данных по ARR, связанному с ИИ или агентами, и не приводится число клиентов.