قدّمت Shanghai Biren Technology، أبرز منافس محلي لـ Nvidia في الصين في مجال وحدات معالجة الرسوميات للأغراض العامة، تحذيرًا إيجابيًا بشأن الأرباح إلى بورصة هونغ كونغ في 17 أغسطس. وتتوقع الشركة إيرادات للنصف الأول تتراوح بين 1.15 مليار رنمينبي و1.30 مليار رنمينبي, بزيادة تتراوح بين 1,852% و2,107% على أساس سنوي، إلى جانب خسارة مستمرة تتراوح بين 320 مليون رنمينبي و400 مليون رنمينبي.
رقما الخسارة
يتضمن الملف الرقمين معًا. وبالمقارنة مع خسارة العام السابق البالغة 1,600.5 مليون رنمينبي، تتقلص الخسارة الإجمالية بنسبة 75% إلى 80%. أما بالمقارنة مع الخسارة المعدلة للعام السابق البالغة 551.6 مليون رنمينبي، فإن الخسارة المعدلة البالغة 290 مليونًا إلى 360 مليون رنمينبي لا تتقلص إلا بنسبة 35% إلى 47%. والفجوة بين الرقمين تعود إلى المدفوعات القائمة على الأسهم ونفقات الإدراج — وهي تكاليف لمرة واحدة مرتبطة بظهور Biren في بورصة هونغ كونغ في يناير 2026.
ما الذي يخطئ فيه الإطار الشائع
إن عبارة "قفزة الإيرادات 22 ضعفًا" المتداولة الآن في كل عنوان صحيحة حسابيًا لكنها تكاد تكون فارغة اقتصاديًا. والرجوع من 1.15 مليار رنمينبي إلى 1.30 مليار رنمينبي عند نمو يتراوح بين 1,852% و2,107% يعني ضمنًا قاعدة للنصف الأول من 2025 بنحو 55 مليون رنمينبي إلى 65 مليون رنمينبي — أي ما يشبه عمليًا ما قبل الإيرادات. وتقول Biren ذلك بنفسها، إذ تعزو الزيادة جزئيًا إلى قاعدة إيرادات "منخفضة نسبيًا" في الفترة السابقة. إن تحركًا بمقدار 22 ضعفًا انطلاقًا من نحو 59 مليون رنمينبي ليس دليلًا على الحجم.
ثانيًا، يجري استخدام رقمي الخسارة بالتبادل، رغم أنهما يصفان أمرين مختلفين. فتقلص الخسارة بنسبة 75% إلى 80% يبدو أجمل بسبب تكاليف الطرح العام الأولي التي لن تتكرر. أما نسبة 35% إلى 47% فهي التي تصف النشاط التشغيلي. والتغطية التي تقتبس الأولى فقط تقتبس الجانب الألطف من الملف نفسه.
ثالثًا، هذا تحذير بشأن الأرباح — أي توقع أولي يصدر قبل النتائج المرحلية، وليس أرقامًا مدققة. فجميع الأرقام أعلاه نطاقات. وكتابة أن Biren "سجلت 1.3 مليار رنمينبي" خطأ في الفعل وفي الدقة معًا. وحتى المصطلح المستخدم في هونغ كونغ أربك وسيلة إعلام واحدة على الأقل، إذ جاء عنوانها بأن Biren "تحذر من الأرباح" — وهو ما يعكس معنى الإفصاح الذي يهدف إلى الإشارة إلى التحسن.
وأخيرًا: Biren لم تتحول إلى الربحية ولا تدعي ذلك. فهي لا تزال تكبد خسائر، سواء على المستوى الرئيسي أو المعدل.
ما تنسبه الشركة للنتائج
تذكر Biren ثلاثة عوامل: التوسع الأوسع في صناعة الذكاء الاصطناعي الذي يعزز الطلب على GPGPU، وتسارع التحول إلى التسويق التجاري مع نضوج منظومتها البرمجية BIRENSUPA واتساع نطاق عمليات النشر، وأثر القاعدة المنخفضة الذي تعترف به مباشرة.
الخبر الجديد حقًا
وعندما نزيل عامل المضاعفة، يبقى أمر أكثر إثارة للاهتمام. فهذا هو أول نصف عام على الإطلاق تتوقع فيه شركة صينية مدرجة في قطاع GPGPU إيرادات في نطاق المليار رنمينبي. وتقدم Biren أوضح قراءة علنية حول ما إذا كان إحلال وحدات معالجة الرسوميات المحلية يترجم الحماسة السياسية إلى مبيعات. والإجابة، وفق هذا الملف: نعم — من لا شيء تقريبًا، لكن ليس بعد بشكل مربح.