أسواق الديون التي غذّت طفرة GPU وضعت للتو أول رهان كبير لها على ما بعد Nvidia. إذ تقوم شركة الاستثمار في نيويورك Upper90 بإقراض 400 مليون دولار إلى General Compute، وهي سحابة استدلال للذكاء الاصطناعي، في صفقة أفاد بها TechCrunch في 17 يوليو — مع رهن القرض ليس بشرائح Nvidia GPU بل بـ شرائح مخصصة للاستدلال.
لماذا تهم الضمانات
أصبح الإقراض المدعوم بشرائح GPU بنية مالية حاسمة في بناء الذكاء الاصطناعي — إذ جرى تمديد عشرات المليارات من الائتمان مقابل عتاد Nvidia، استنادًا إلى منطق مفاده أن شرائح H100 تحتفظ بقيمة إعادة بيع شبيهة بالطائرات. ويبدو أن هذه الصفقة هي أول تسهيل كبير مضمون بسيليكون استدلال غير تابع لـ Nvidia: مسرّعات SambaNova SN50. وإذا كان بإمكان المقرضين الاكتتاب في شرائح بديلة، فإن أكبر خندق تمويلي واحد حول منظومة Nvidia يبدأ في التشقق.
الأطراف
Upper90 تعرف هذا النوع من الصفقات: فقد موّلت شركة الرئيس التنفيذي Billy Libby عمليات شراء GPU المبكرة لدى Crusoe، ما جعلها من أوائل الممولين لشرائح GPU في أي مكان. أما General Compute فهي شركة ناشئة — جولة seed بقيمة 15 مليون دولار في مايو 2026 — وتبني سحابتها على عتاد SambaNova، وتدّعي سرعة استدلال أعلى بـ16 مرة مقارنة بالسُحب المعتمدة على GPU، وفق رقم تعلنه الشركة. وكانت SambaNova نفسها، المدعومة من Intel، قد بلغت تقييمًا قدره 11 مليار دولار هذا الشهر.
الفرضية
قال Libby لـ TechCrunch: "نعتقد أن النماذج مفتوحة المصدر ستصبح مهمة... ليس الجميع بحاجة إلى حاسوب فائق، لكنهم يحتاجون إلى الاستدلال والذكاء الاصطناعي." الرهان هنا هو أن تدريب الحوسبة سيظل متركزًا في عدد قليل من المختبرات الرائدة، بينما يتشظى الاستدلال — أي تقديم النماذج للمستخدمين الفعليين — عبر عتاد متخصص وأرخص مع انتشار النماذج المفتوحة الأوزان.
عبارة الصفقة
كان الرئيس التنفيذي لـ General Compute، Finn Puklowski، أكثر صراحة: "هذه أول إشارة إلى أن رأس المال ينظّم نفسه وأن الهيمنة الاحتكارية لـ Nvidia تتفتت." إنها دعوى بقيمة 400 مليون دولار تقوم على ما إذا كانت مجموعات SN50 ستحتفظ بقيمتها بالطريقة التي فعلتها H100s — وهو بالضبط ما ستختبره هذه القرض علنًا من خلال أدائه.